天津镀锌带方管厂下游需求下滑

　　值得注意的是，8月产成品库存指数下降0.6至45.5，原材料库存下降0.2至48.3，表明企业库存下降。

　　这究竟是由于需求旺盛同时产量不足引发的库存下降，还是企业对未来需求悲观而主动去库存呢？

　　国金证券分析师认为，库存下降更多地体现企业对未来需求悲观的主动去库存行为。理由如下：

　　首先，需求并没有想象中那么好。8月30城市地产销售表现依旧羸弱，汽车销售增速开始下降，表明消费需求依旧平平；建筑业景气指数大幅下滑，体现受财政支出放缓等资金来源限制下，基建投资可能开始放缓；出口订单下滑，体现海外需求可能放缓。从总量的角度看，整体需求并未呈现出明显的扩张格局。

　　其次，小企业库存下降幅度较大验证下游需求不足。8月大型企业原材料库存指数持平于48.9，中型企业上升0.5至47.5，天津无缝方管厂下降2.0至46.0，表明天津无缝方管厂原材料库存加剧萎缩。天津无缝方管厂主要集中在下游，其原材料库存的下降意味着下游需求并不强。

　　第三，制造业生产并非全面回升，在行业结构上可能出现分化，从而导致企业库存意愿下降和制造业生产依然较好同时存在。高温天气消退，叠加冬季环保限产预期导致生产有所提前，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料和化学制品制造业等传统行业生产加快，推升制造业生产回升。然而，其他部分行业因为企业库存意愿降低，生产可能出现下滑，从而导致制造业生产在结构上出现分化。

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